周五机构一致最看好的10金股（三）

  周五机构一致看好的十大金股：奥特维：2022股权激励方案上调保底业绩，彰显持续增长信心；珠江啤酒全年收入符合预期，成本上涨带动Q4业绩承压。

  事件：公司公布2021年业绩快报，2021年实现营业收入5.23亿元，同比增长5.64%，实现归母净利润2.02亿元，同比增长2.79%，实现扣非归母净利润1.54亿元，同比下降1.28%。

  1、高基数压力之下，新冠疫情散点突发，影响康复基建进程，公司业绩基本稳定

  公司2021年实现营业收入5.23亿元(yoy+5.64%)，业绩较为稳定，其中Q4实现盈利收入1.72亿元(yoy-5.44%)，收入同比下滑，主要因为(1)去年同期高基数压力：2020年四季度实现盈利收入1.82亿，占2020年全年收入比重接近37%，基数相比来说较高；(2)疫情影响康复需求和康复基建进程：由于国庆假期后国内疫情反弹，2021年四季度全国多地陆续出现新冠疫情散点突发现象，导致医院看病流程更复杂、医疗资源相对紧张，慢性期疾病就诊患者数量下降，康复诊疗需求某些特定的程度上遭受抑制，医院在提升康复诊疗能力的基本的建设投入积极性有所降低，预计对公司订单有一定的负面冲击。

  2、公司盈利能力较为稳定，静待后疫情时代康复需求回暖，政策春风下康复龙头领跑行业

  公司2021年实现归母净利润2.02亿元(yoy+2.79%)，净利率达38.62%，2020年净利率为39.56%，较去年下降0.94pp，根本原因是2021年公司实行营销改革，加大了市场投入，销售费用有所提升，整体而言，盈利能力基本稳定。随着人口老龄化趋势增强，慢性疾病患者增多，人民对康复需求一直增长，国家格外的重视康复行业发展，2021年多项重磅政策出台，支持康复行业建设，我们大家都认为虽疫情控制，2022年将是政策开始慢慢地落实的一年，看好产品线丰富、具有临床康复一体化解决方案提供能力的翔宇医疗，在政策春风下领跑行业发展。

  盈利预测：我们预计公司2022-2023年营业收入分别为6.72亿元、9.06亿元，同比增速分别为28.37%、34.77%，2022-2023年实现归母纯利润是2.67、3.55亿元，同比增速分别为32.15%、33.33%，对应当前股价PE分别为26、19倍，维持“推荐”评级。

  风险提升：康复器械行业市场规模增长没有到达预期风险；行业竞争加剧风险；公司新产品推广不及预期。

  事件：蓝晓科技300487）2月21日发布了重要的公告，公司近日收到西藏珠峰600338）《签约通知书》，为西藏珠峰资源股份有限公司25000吨/年碳酸锂规模卤水提锂项目吸附段设备供货。其中合同价格共6.5亿元。发货及验收周期：2022年5月31日前完成1万吨碳酸锂规模卤水提锂吸附设备的发货；7月31日前完成1.5万吨碳酸锂规模卤水提锂吸附设备和1万吨碳酸锂规模卤水提锂吸附剂的发货；9月30日前完成1.5万吨碳酸锂规模卤水提锂吸附剂的发货；装填完成时间为2022年12月20日；性能考核全部结束时间为2023年2月20日。

  锂原料维持紧缺，盐湖提锂周期孕育全新机遇，公司订单有望持续增长：本项目预计合同金额为人民币6.5亿元，约占最近一期经审计营业收入总额的70.45%。2022年以来，公司已陆续收到①“金海锂业(青海)10000吨碳酸锂EPC采购项目”签约通知书，合同总定价4.56亿；②与亿纬锂能300014）签订战略合作协议，拟共同参与西藏结则茶卡盐湖开发，该项目包含一期10000t/a、二期20000t/a、三期20000t/a氢氧化锂生产线的建设。该项目采取委托加工方式，公司收取委托加工费＋出售的收益分成。

  该项目的实施将成为公司在盐湖提锂领域首个海外盐湖提锂工程案例，将丰富公司吸附法提锂技术在盐湖提锂领域继青海、西藏之后向南美卤水拓展的覆盖范围。公司持续积极开拓海外盐湖市场，针对不一样的地区卤水矿提供定制化方案，此次签订西藏珠峰南美盐湖开发项目吸附段设备供货，表明“膜+吸附”工艺得到客户认可，巩固市场地位并积累相关海外项目经验，对自身资源及新能源业务板块起积极作用。

  2021年公司实现收入10.27亿元(+41.57%)，归母纯利润是0.75亿元(+25.22%)，扣非归母纯利润是0.54亿元(+42.30%)。单Q4来看，实现收入4.24亿元(+36.77%)，在Q3达到60%增速后，依然保持了较高增速。由于股权支付影响，对公司归母净利润影响约为1686万元，剔除该影响后，2021年归母净利润达到9228万元，同比增长52.36%。前三季度公司毛利率逐季回升，全年有望保持比较高水平。

  2021年公司实行了“三维互锁”，实现业务线、销售线、行业线的绑定协作，进一步加大了销售和研发投入，整体费用保持了较高的增长，也取得了较好的成果。公司近年来持续扩充产品线年开始，解决方案能力得以明显提升，叠加前期增长的人员逐步提升效能，内部激励机制理顺后，公司增长动力已恢复。

  公司在2021年继续加大了研发投入，防火墙也是首次进入Gartner挑战者象限。同时，公司仍推出较多创新产品，如容器安全、XDR方案、高校安全实训平台等。在高端市场上，公司具备优势，尤其金融信创背景下，公司高性能防火墙等产品有望充分受益。公司在2021年中推出A系列新产品，不断的提高产品性价比，加大中低端市场渗透力度。公司布局FPGA技术，在不增加整机硬件成本的情况下，提升产品的端口数量、转发性能和流量识别性能，进而提升下一代防火墙的整机性价比；同时公司进一步转化为ASIC芯片，该技术壁垒较高，全球只有Fortinet最为精通，公司创始团队与Fortinet师出同门，有望成功复制。

  业绩释放甜蜜期逐步兑现，短中长期确定性持续验证。公司21年业绩变化趋势呈现两个特点：1)收入增速恢复领先利润增速，这使得经历21上半年产品密集投放后公司收入率先起速，而下半年产品回收推动利润释放进入蜜月期，且我们预计将延续至2022年，构成新的业绩基本盘；2)品类结构有较大改善，我们测算21年买量型ARPG流水占比下降50%，而长周期的SLG、卡牌、模拟经营等新品类占比快速提升，使得公司中长期业绩稳定性明显提升。我们在1月上旬发布的三七互娱002555）深度点评中强调了对公司短期和中长期确定性的看好：短期维度公司已走出过渡期阵痛，业绩释放确定性强；中长期维度，长周期品类占比提升推动公司由波浪式增长转向台阶式增长。

  出海逻辑坚实、核心产品陆续开启测试。我们大家都认为在国内游戏政策收紧、流量红利消失的背景下，22年出海势必成为重要的投资主线，行业有望进入新一轮面向成熟市场的海外扩张周期且能看到业绩兑现。从去年Q3以来，公司重点出海产品《C6》《蚂蚁军团》等已陆续开启测试，如2月初上线测试的《蚂蚁军团》数据良好，在美区iOS畅销榜已从200名升至150名水平，22年公司出海业务有望保持高增速，推动出海流水占比在21年30%的基础上逐步提升。我们判断出海将成为公司业绩增长的主要驱动力，并获得估值溢价。

  经营趋势稳健，安全边际已经凸显。从公司最新经营数据看，新品(《异能都市》12月上线多亿，其中核心产品《P&S》流水仍在4000万美金以上，《斗罗3D》全球流水3-4亿，长周期运营能力不断验证。国内游戏版号发放时间未定引发市场担忧，当前公司仍有部分有版号游戏储备，我们测算22全年国内其他无版号新品对净利润影响在2亿以内，因此版号影响较为有限，安全边际非常明确。

  考虑到公司安全边际凸显，出海逻辑坚实，中长期增长模型改善，维持“买入”评级。

  风险提示：监管政策边际变化风险，游戏项目延期/表现没有到达预期风险，长周期运营没有到达预期风险。

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